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,:欧宝,改革模式清晰,不确定性盈利30%提升空间

时间:2022-09-26

欧宝投资建议

19日中国铁路目前改革方案是怎样的,国务院印发《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,首次提出铁路定价机制市场化改革模式。我们坚定看好这一规划,认为这意味着铁路将从助力相关产业发展的被动角色转变为“保增长、调结构”的积极角色;在支持铁路快速可持续发展的框架下,既可以打破价格体系中的一切。目前,方向已经明确,不确定性更多体现在进度和幅度上。

个股方面,强烈推荐大秦铁路中国铁路目前改革方案是怎样的,最多有翻倍盈利的机会;广深铁路推荐,利润有30%提升空间(运价每上涨1分钱,大秦每股收益最高提升0.17元或19%,广深每股收益1.6毛钱或7.4%;如果铁建基金能回报,最多增加大秦每股收益0.57元或64%,广深每股收益5毛钱或 24%)。

欧宝原因

运价由政府定价向政府指导价转变,通过市场化改革增加运价灵活性:《意见》提出,“坚持铁路运价改革市场化导向,按照保持铁路与公路价格关系合理的原则,制定全国铁路运价,建立铁路运价随公路运价变化的动态调整机制。我们认为这个价格形成机制不完善也不科学中国铁路目前改革方案是怎样的,比如公路价格是怎么确定的,比如铁路和公路的价格比是怎么确定的;但这意味着铁路价格形成机制正在从成本加成型向市场竞争决定型转变,意味着铁路盈利能力上限的开放。《意见》还提出中国铁路目前改革方案是怎样的,“铁路货运价格由政府定价调整为政府指导价,增加货运价格的灵活性”。参考上述判断铁路盈利能力上限的开放,以及在接近垄断的现状下避免过度垄断收益,我们认为政府将指导价设置在更高的上限的可能性较大,通过释放浮动权 提供运价灵活性中国铁路目前改革方案是怎样的,类似于航空公司定价模式。在这种价格模式和目前的低铁路价格下,我们认为,具有较强竞争力的商品相对于公路的潜在涨价幅度会更高。煤炭、石油等大宗商品无疑是这类商品的代表。从货物结构来看,大秦铁路的履行程度高于广深铁路。

客运定价模式尚未公布,预计改革将面临较大阻力,短期变现可能较小。《意见》提出“建立铁路公益性和政策性交通补贴制度安排”;在这一制度建立之前,由于客运涉及的公益性运输范围更广,政府对客运价格体系的改革仍会比较谨慎,短期内会进行改革。结构性或更高幅度的调整不太可能发生。

欧宝盈利预测及估值

不考虑潜在涨价的影响,目前盈利预测下,大秦铁路2013年市盈率为7.7x,股息收益率6.5%;广深铁路A股2013年市盈率为11.3倍,市净率0.6倍;广深铁路H股2013年市盈率12.9倍,市净率0.7倍。

风险

欧宝经济下滑超预期,价格体制改革不及预期。(中金公司研究部)